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第9部分（第1页）

仅仅存在于神学家中。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌时更要关心股票内在价值的高低，千万不要只看到股价涨涨跌跌就在那里追涨杀跌。

追涨杀跌的做法在下跌通道中很危险，也毫无道理，很容易造成投资损失。

为什么这样说呢？巴菲特认为，追涨杀跌的理论依据是市场有效理论，而他对此不屑一顾，甚至说视为“政敌”

也不为过。

长期以来，证券投资中一直盛行着有效市场理论，美国华尔街上的那些证券商和商学院的教授们，都把有效市场理论视为经典投资理论。

有效市场理论的代表人物是诺贝尔经济学奖获得者、美国麻省理工学院教授保罗·萨缪尔森。

1965年，萨缪尔森的著作《论准确预测价格的随机性》出版后，提出了对所有股民具有诱惑力的一个观点，那就是股票价格将来的波动“总是有影子的”

，它们总会反映在股票价格的涨跌起伏上。

有效市场理论认为，无论什么时候，证券市场的运行都是“有效”

的。

也就是说，当股市信息披露得越来越充分时，每只股票的价格涨跌幅度都会趋于股指平均数。

从另外一个角度看，每只股票价格的涨跌不是毫无道理的，在它背后隐藏着某种信息——当股票价格发生波动时，投资者会条件反射似地行动起来，以自己的买入、卖出行为，让股票价格重新回归到与股票指数涨跌幅度大致相同的地步。

更通俗地说就是，当某只股票的价格上涨过快时，投资者不要高兴得太早了，将来它的价格上涨速度一定会减缓，甚至调头向下，以配合股市大盘涨跌幅度。

这时候投资者的操作策略应该放在考虑逢高减磅上。

相反，当某只股票价格下跌速度过快时，投资者也不要过于灰心，因为将来它的价格下跌速度一定会减缓甚至止跌回升的，它同样需要保持与股市大盘同样的涨跌幅度。

这时候投资者的操作策略应该放在考虑逢低建仓上。

对照目前中国股民的操作手法，可以说完全是这样，这正好说明了中国股民受有效市场理论的影响已经根深蒂固，这也是今天中国股民信奉“追涨杀跌”

的理论依据。

可是巴菲特认为，这种投资方法完全是错误的。

举个例子说，某个人原来脚上穿的这双42码鞋太大，准备上街去买一双新鞋。

他在挑选新鞋的时候，直接了当地选了一双41码的鞋。

他的理由是，既然原来那双鞋太大了，那么现在买一双尺寸较小的皮鞋就一定是合适的。

可是现实生活中很少会有人这样做。

一方面，虽然原来42码的鞋太大，也不表明41码的鞋就是最合适的，或许有可能是40码呢？另一方面，既然你自己上街买鞋，那为什么不自己亲自用脚试一试呢，这不是很方便吗？再说，即使是同样尺码的鞋，也可能有大有小，就像同样一件商品在电子秤上所称得的重量有时候会不一样。

虽然从理论上看不应该这样，但实际上这种情况很常见，有生活经验的人对此都有体会。

巴菲特坚决反对这种追涨杀跌，认为这根本就是错误的。

正确的做法是，股价涨跌的方向不是向股指平均数回归，而是向价值回归。

事实上，巴菲特的亲身经历和骄人业绩回报，也完全否定了有效市场理论。

【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，投资者追涨杀跌的做法是错误的，市场不可能总是有效的。

股市投资当然有风险，但衡量风险的依据不是看它的价格与过去相比是高了还是低了，而是要与它具有的内在价值作比较。

长期持有质地优秀的股票

我奉行一条简单的信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。